电镀铜：降银成为HJT电池降本的首要路径

川投能源拟以 40.13 亿元购买大渡河 10%股权，进一步巩固稀缺资产的天然 优势。2022 年 11 月 23 日，收到交易签约通知书，被确定为大渡河 10股权的受让方，成交价格为 40.13 亿元。资产 购买完成后，持股比例将由 10%提升至 20%。大渡河是集水电开发建设和运营管理于一体的大型流域水电开发企业，所在的大渡河流域是全国十三大水电基地之一。大渡河已取得大渡 河流域干流上、中、下段 17 个梯级电站的水电资源开发权，在大渡河 干流开发规划中占有主要地位。假设大渡河 2022 年归母净利润与 2021 年持平，则收购完成后有望增厚业绩 2.03 亿元，占比 2022 年归母净利润为 5.79%。本次交易符合战略规划，利于增强盈利能力。

电镀铜主要包括激光转印、MBB、银包铜与电镀铜技术路径。 从成熟度来看：四种路径中，前3类相对更成熟，激光印已进入量产验证阶段，多主栅在量产中提升主栅数量，银包铜小批量产完 成；而电镀铜技术尚处于研发阶段，技术验证逐渐深入，趋向规模化节点。 从降本程度来看：前3种路径皆属于降银化路径，激光转印/0BB可节省30%-40%银耗量； 2021年HJT平均银耗190mg/片，据华 晟公告12BB银耗量已降至150mg/片，相比节省21%，叠加银包铜有望节省近50%银耗量。随着银包铜浆料今年底明年初有望迈入量产，在光伏行业降本增效的大主题下，去银化或为终局。